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造纸印刷包装乘替代大势荐股

发布时间:2019-08-13 17:00:20

造纸印刷包装:乘替代大势 荐 股 2019-04-15 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

全球烟草行业正面临控烟趋严、吸烟率下降、消费者健康意识提升的现状,国外各烟草公司加大力度研发和推广新型烟草,加热不燃烧烟草成为发展趋势。我国作为全球最大烟草生产和消费国,烟草总局重视新型烟草的研发,各中烟公司纷纷试水出口市场,国内市场有望在监管完善后逐步打开。

支撑评级的要点新型烟草成全球烟草最大驱动力。近几年全球(除中国外)卷烟销量持续下行,2017年同比下降2%,而全球电子烟销售额同比增长18.5%至120.5亿美元,2012-2017年CAGR为 .6%,加热不燃烧烟草制品销售额同比增长1 5.5%至50亿美元,2012-2017年CAGR为462.4%,卷烟产品占比下降至86.7%,电子烟、加热不燃烧烟增至2.2%、0.9%,渗透率持续提升。

加热不燃烧烟草发展迅猛,FDA过审与否是关键变量。加热不燃烧烟草发展迅猛,成为行业发展趋势。目前市面上主要产品包括菲莫国际的IQOS、英美烟草的Glo、日本烟草的PloomTech、韩国KT&G的Lil。菲莫的IQOS成为主要带动产品,最早在日本进行试水,2018年在日本市占率(含传统烟草)已达15.5%。2018年IQOS实际终端市场销量为44 亿支,同比增长9 .4%。随着新一代产品IQOS 及IQOS MULTI的推出,均价将有所提升,2019年2月11日,IQOSMRTPA审核的公众评论阶段关闭,FDA进入最终审核,根据奥驰亚的展望,对获批进入美国市场表示乐观,若获批2019年预计实现量价齐升,相关产业链企业有望受益。

我国新型烟草市场暂未打开。中国是电子烟制造大国,但内销市场尚未放量。在国内,电子烟监管暂时缺位,庞大的吸烟人口带来巨大潜在市场,但由于产品不成熟等原因尚未成规模,近几年,我国电子烟市场资本运作密集,成投资风口。加热不燃烧烟草制品因含烟草成分,被归为烟草产品,受烟草专卖局管制,目前加热不燃烧烟弹被禁止销售,但众中烟公司积极设立新型烟草研究院,进行技术研发与产品储备,并通过出口积极试水,谋求在新型烟草大趋势下的国际接轨。

〃15事件促监管出台,与中烟体系合作企业有望受益。电子烟的监管暂时缺失, 〃15事件曝光电子烟的健康危害后,新型烟草的监管有望加速出台,含尼古丁的电子烟有望正式纳入烟草总局监管范围,电子烟行业面临洗牌,与中烟公司长期合作的产业链企业有望在监管规范后受益。

重点推荐劲嘉股份(002191.SZ):传统烟标龙头,具备技术、客户、渠道优势,领先布局新型烟草制品的研发、生产、销售、服务领域,优势明显。预计19-20年EPS为0.58、0.66元,对应增速19. %、14.7%,维持增持评级。

盈趣科技(002925.SZ):IQOS精密配件二级供应商,将直接受益于IQOS 新品上市及大概率通过审批进入美国市场后的加速放量。预计19-20年EPS为2.22、2.75元,对应增速24.9%、24.2%,首次覆盖给予增持评级。

集友股份(60 429.SH):烟用接装纸龙头企业,具备丰富稳定的中烟公司客户资源,与安徽中烟合作部署新型烟草领域,孕育新利润增长点。预计19-20年EPS为0.72、0.96元,对应增速55.2%、 2.0%,首次覆盖给予增持评级。

评级面临的主要风险国外政策监管趋严;IQOS美国FDA认证受阻;新型烟草普及过慢。

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